新空间打开，增长再加快。我们这篇报告旨在解决市场对公司存在的重要预期差：市场表示电声器件行业短期天花板显著，公司加快可能会减缓，我们经过深入跟踪与分析，表示公司电声器件业务升级空间仍然广阔、MEMS传感器多个新应用领域空间正在开启、作为龙头优先受益无线耳机&智能音箱大潮、占领VR/AR至高点后续将优先分享行业爆发红利。总而言之，公司除了“旧的”电声器件不断升级外，“新的”智能耳机&智能音箱业务蓄势待发，VR/AR客户、设计、制造、成本优势占尽，Sony/Oculus等老客户依仗持续发布优质内容销量快速上新台阶，苹果、Disney、微软等紧密布置VR、AR领域，公司也有可能成为首选合作伙伴，再复制PSVR销量神话。MEMS业务不断开拓发展新应用领域，后续有可能成为多领域MEMS王者。电声器件、智能耳机&智能音箱、VR/AR、MEMS多领域空间打开，公司增长再加快!

　　电声器件升级永不停歇，从30亿美元向100亿美元收入规模迈进。电声器件持续升级永不停歇，整体趋势是越小、越好、越多。下一轮电声器件大升级(年市场需求规模从30亿美元到100亿美元)的帷幕刚刚拉开，信噪比、谐振、防水、立体音效都是改进的大方向，器件价值量会持续提升，长期看未来声学器件将进入与传感器、芯片多技术融合的智能化时代。

　　无线耳机&智能音箱强势来袭，重塑声学生命力。A公司2016年底推出近场语音交互智能无线耳机，极大提升耳机附加值和技术壁垒;同时今年推出的智能音箱主打音质主题，采用了MIC阵列和扬声器阵列，亦为声学器件开辟了新的市场空间。

　　占领VR/AR至高点，率先享受行业爆发红利。SONY2017年将发布多款“杀手级”游戏内容有望继续推升PSVR销量数倍增长。公司和高通结盟发布VR移动式一体机解决方案，有望极大加速一体机行业进展。另外，公司在VR关键零组件自制率提升带来盈利空间增加。同时，公司后续有望成为苹果/迪士尼/微软等巨头VR/AR的合作伙伴，充分享受该行业爆发红利。

　　MEMS传感器——潜力巨大的高速成长行业。受益物联网和智能化热潮，MEMS传感器进入新一轮快速成长周期，物联网、消费电子、汽车等多领域业务打开，公司作为MEMS巨头，推出多种MEMS传感器，开启新空间。

　　盈利预计。预计公司2017~2019年归母净利润各自为23.10、32.91、42.17亿元，对应EPS为0.71、1.01、1.30元/股。结合可比公司估值，给予公司2018年28xPE，对应目标价28.28元，保持“买入”评级。

　　风险提示：iPhone8销量不及预期。