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长城汽车:7月销量相对一样 VV7切合预期

  • 来源:同花顺
  • 发布时间:2017-08-11 14:47:44
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  长城7月销6.91万辆,相同对比+0.13%基本保持一样。长城汽车7月销6.91万辆,同比+0.13%,其中:(1)皮卡风骏月销8420辆;(2)哈弗品牌SUV销5.39万辆,同比-10.25%,其中①H6销3.7万辆,同比-4.5%,新老产品转换,新H6放量速度依旧存在提高空间,后续推动H6向高水准恢复;②H2销1.05万辆,同比+4.0%,淡季结束后不断放量中,未来将协同H6夯实中低端SUV霸主;③H8、H9销量同比、环比基本稳定,自5月中旬换代新产品后显现稳定;(3)WEY品牌首款车型VV7自5月31日起逐渐交付,6月、7月分别销3166辆、6075辆,开端良好、有序爬坡,显现基本切合预期。

  中报业绩下滑超预期,下半年全新H6、魏派VV7/VV5放量速度将显著影响全年业绩。公司发布中报业绩快报,上半年营收413亿元,同比-1.0%,归母净利25亿元、同比-49.4%。其中17Q2营收179亿元,同比-14%,归母利润5.4亿元,同比-78.8%,下滑幅度超预期,单车均价8.7万元,同比-9.4%、环比-5.4%,单车净利0.26万元,同比-0.9万元,环比-0.5万元。

  我们预测,2017上半年业绩下滑主因3个:①17Q2产销基本面较弱,H6换代、新款爬坡适逢行业淡季、竞品夹击;WEY渠道建设、终端铺货及交付都需时间,6月首月销3166辆,潜在放量尚未开启。②10亿元红包促销Q2执行,测算覆盖16万辆新车,假设80%红包有效激活且其中70%在Q2使用,带动单车毛利下滑约3500元。③预计17Q2广告费和研发费用大幅增长、所得税率提升至约24%等均对业绩形成拖累。

  盈利预计与投资推荐。思考H6新老转换缓冲期及其对毛利率影响、徐水整车和变速器工厂带来的项目和研发费用、以及17年3月公布的“10亿元红包”优惠刺激计划,整理公司2017-2018年对应EPS为0.81元、1.05元,对应2017年8月7日收盘价PE各自为15.8倍、12.2倍。综合参考A股整车相关标的,2018年综合可比公司平均动态PE为6.1~17.8倍。思考公司是SUV细分领域龙头、处于品牌升级关键时期,未来自2018年起将受益WEY新品牌放量、长期成长性优越,且蓝筹白马估值修复趋势显著,给予公司2018年13倍动态PE,目标价13.65元,保持“增持”评级。

  风险提醒。上年透支消费程度高于预期的风险。WEY品牌销量爬坡低于预期。自产7DCT双离合变速器显现低于预期。

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