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贵阳银行:规模强势增长,逾期完善明显

  • 来源:同花顺
  • 发布时间:2017-04-20 13:56:52
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  事件:

  贵阳银行发布2016年年报,公司16年完成营业收入101.59亿元,同比增长31.85%;完成归属于母公司股东净利润36.54亿元,同比增长13.42%,完成基本每股收益1.86元,同比增长3.9%。

  投资建议:

  综合思考贵州省GDP快速增长的背景、MPA考核广义信贷的限制、16年大规模核销资产质量有所完善,预测公司17/18年净利润增速各自为15.4%和16.7%,EPS各自为1.83/2.14元/股,目前股价对应的17/18年PE各自为8.65X/7.42X,PB各自为1.38X/1.12X,保持买入评级。

  风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。

  核心观点:

  业绩符合预期,规模高速扩张带动营收高增长,息差大幅下降和拨备计提力度加大拖累利润增长

  公司16年实现营业收入101.59亿元,同比增长31.85%,营收保持高速增长主要是由于生息资产规模高速扩张和手续费收入的较快增长;实现归属于母公司股东净利润36.54亿元,同比增长13.42%,大幅低于营收增速主要原因是净息差水平大幅下降和拨备计提力度加大。

  投资类资产配置力度显著加大,贷款平稳增长

  16年公司营收高速增长最重要的因素是生息资产规模的高速扩张,16年公司总资产3723亿元,同比增长56.3%,其中贷款总额1025亿元,同比增长23.2%;而投资类资产配置力度显著加大,实现高速增长,16年末投资类资产2023亿元,同比增长79.5%,其中主要投向可供出售金融资产(同比增长93.2%至946亿元)和应收款项类投资(同比增长116.4%至552亿元),基础资产来看配置力度最大的是同业存单及资管计划和信托计划。不过考虑到MPA广义信贷考核因素的影响,预计17年增速将有所放缓。

  16年息差大幅下降74bps,降幅高于同业平均,预计17年降幅将收窄

  公司16年全年净息差为2.88%,同比大幅下降74bps;净利差为2.76%,同比大幅下降69bps;息差收窄的幅度高于同业,除了降息重定价和营改增的影响以外,主要是由于随着更多银行进入贵州地区导致竞争更加激烈,同时公司可能主动调整风险偏好,降低了部分高风险高收益贷款的配置。

  不过2.88%的息差水平仍处于上市银行前列,主要是由于公司客户结构中小微企业贷款占比较高,同时负债端活期存款占比较高,而贵州金融脱媒的速度相对较慢,预计优势有望保持一定的时期。考虑到后续随着降息重定价和营改增影响的逐渐退出,公司17年净息差的降幅有望收窄。

  不良生成率有所上升拨备力度显著加大,前瞻指标逾期和关注贷款率下降较为明显

  1、公司16年末不良率1.42%,同比降低6bps,环比降低6bps;不良余额14.52亿元,同比增加2.18亿元,增幅为17.7%。如果加回不良核销21.92亿元,预测推算16年不良净生成率为2.90%,比15年提升1.43个百分点。2、公司16年计提拨备26.6亿元,同比增加15.71亿元,增幅为144%;拨备覆盖率235%,同比15年末降低近5个百分点;拨贷比3.33%,较15年末下降23bps,拨备覆盖水平略有下降,但仍高于城商行平均水平。3、此外公司2016年末关注类贷款占比3.95%,同比下降68bps;逾期贷款率4.07%,同比大幅下降276bps,逾期压力有所缓解;逾期90天以上贷款/不良贷款比例为118.8%,同比下降15个百分点,不良确认更加充分。

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