09年12月纺织服装行业出口同比增速大幅反弹，数据公布后，纺织服装板块内出口类个股均有超越大盘的表现，出口复苏俨然已经成为投资者关注的热点。我们认为，月度出口数据的变化会为出口股带来一定的阶段性投资机会，预计出口股可能的上涨机会出现在2月、4月、8月出口数据公布后。投资标的则继续推荐业绩稳健、估值较低的细分子行业龙头公司，包括山东如意、华孚色纺、鲁泰A和伟星股份;并重点推荐产能扩张、技术领先和具有资产注入预期的山东如意。

12月出口数据向好成催化剂

09年12月，纺织服装行业完成出口额167.87亿美元，同比增长4.47%，同比增速在经历了连续8个月的负增长后首度转正，并达到年内高点，较11月提高了14个百分点。09年全年行业出口额达1671亿美元，同比下降9.79%，增速较1-11月回升1.35个百分点。

我们认为，出口同比增速反弹较快，一方面是由于08年12月基数较低(出口额为160.69亿元，占08年全年出口额比重达8.67%，低于平均水平1.1个百分点);另一方面是因为09年10、11月两个月出口额相对较低，且境外经销商在12月加大了订货量以补充库存。

09年四季度行业出口额占全年比重为27.16%，低于1994-2009年均值0.18个百分点，这说明四季度的出口情况较前三季度并没有明显好转;不过，经销商各月订货量的大幅波动，恰恰表明了对于未来需求不确定性的担忧，我们认为2010年月度出口数据出现反复的概率仍比较高。

尽管12月出口数据转好有基数低等原因，但资本市场依然给予了积极的回应。1月11日至22日，纺织板块上涨1.85%，超越大盘7.07个百分点，我们跟踪推荐的出口类个股鲁泰A、山东如意、华孚色纺及伟星股份同期涨幅分别达到6.59%、10.73%、9.05%和12.82%。09年3月、6月较好的出口数据公布后，市场也有类似的反应。说明出口数据的月度波动的确会对中短期的市场产生一定的影响，这也是触发我们对2010年各月出口数据进行预测的主要原因。

季节性因素导致出口“前低后高”

与年度数据主要受供需关系、宏观环境影响不同，月度数据受季节性、节假日因素以及一些突发的政策性因素影响更为显著。其中，季节性是影响纺织品服装月度出口数据分布的最主要原因。我们通过分析1994-2009年纺织服装出口数据可以发现，下半年出口额明显大于上半年，占全年比重在55%-57%之间。各个季度占比多年来基本稳定，由高至低依次是三季度、四季度、二季度和一季度;其中三季度占比最高，在30%左右，一季度占比最低，不超过20%。

春节是影响月度出口数据分布的另一个重要原因。由于每年春节均在一季度内，员工放假会影响5-10个工作日的正常生产，因此一季度的出口额占比要低于其他三个季度;另外，春节的放假区间所处月份的不同，对一季度内各月的出口额分布也会带来一定的影响。根据规律，大多数年份的春节在2月份，1994年以来共有六次春节发生在1月份，除2009年外，其余五年中1月出口额占比都比较低。

不过，自1999年开始中国开始执行“五一”、“十一”七天长假，08年“五一”长假取消，执行和取消前后5月、10月的出口数据占比均未出现明显的变化。与春节企业停产放假不同，“五一”、“十一”期间企业往往会采用员工加班、轮休等方式以保证机器设备的正常开工，因此对于当月的出口影响有限。