专家分析称，自然人客户不能交割，普通投资法人也不能随意进入交割流程

　　1月9日，黄金期货将于上海期货交易所正式挂牌交易。黄金交易成为2008年首个挂牌的商品期货新品种。由于黄金天然的金融属性，黄金期货的推出也被投资者视为中国首个“金融期货”产品。

　　1月2日，上期所公布了有关黄金期货的合约设计及相关规则。根据合约及相关业务规则，黄金期货的交易单位为1000克/手，交易代码为au，挂盘合约月份为2008年6月至2008年12月。新合约的挂盘基准价将于1月8日由上期所公布。最低交易保证金为合约价值的7％，最小变动价为0.01元/克，每日价格最大波动不超过上一交易日结算价的±5%。

　　按照国内现货金价200元/克粗略估算，黄金期货每手合约价值约20万元，而按照黄金期货交易保证金为合约价值的7%来计算，投资黄金期货理论最小资金至少要1.4万元。由于期货交易最忌满仓操作，常规的持仓比例为1／3，也就是说启动一手黄金期货，至少需要6万元左右的资金。

　　从上市之日起至2008年12月31日止，黄金期货合约交易手续费暂定为30元/手。上期所对交易中同一客户当天开平仓的，免收平仓手续费；对交易六个月后的合约，交易手续费按执行标准减半收取。

　　交割手续费则定为0.06元/克。上期所表示，经协商确定，储运环节相关收费如下：入库费：2元/千克，出库费：2元/千克；仓储费：1.8元/千克/天；入库调运费：0.04元/克，出库调运费：0.07元/克。

　　远期合约将更为活跃

　　上期所对黄金期货保证金有着明晰规定。在进入交割月前第三月的第一个交易日起，黄金期货合约保证金比例随着持仓总量（x）变化而不同。当x≤8万手时，保证金比例为7％，当8万手＜x≤10万手时为8%；当10万手＜x≤12万手时为10%；当x＞12万手时为12％。

　　此外，对于黄金期货合约上市运行的不同阶段，保证金收取比例也分为6个不同等级。其中，合约挂牌之日起，保证金比例为7％，交割月前第二月的第十个交易日起，保证金比例为10％，之后每过十个交易日，保证金比例在原有基础上增加5％，到了交割月份第一个交易日起，保证金比例达到30％，而最后交易日的前两个交易日起，保证金比例高达40％。

　　也就是说，真正能享受到7％保证金的黄金期货合约只能是交割月的前三个月合约。“这样的结果是，黄金期货远期合约会比近月合约更加活跃。今后，黄金期货第三个月合约和第四个月合约可能成为主力合约，价格也将以远期定价为主。”经易期货上海营业部总经理陈进华向本报记者如是说。

　　普通投资法人交割也不易

　　交割是连接现货和期货市场的纽带，为此，该环节的各项细节均备受关注。黄金期货的交割方式为实物交割。交割品级为含金量不小于99.95％的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（lbma）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。

　　昨日，上期所发布通知指出，中金公司的“中金”牌、山东黄金(600547行情,股吧)的“泰山”牌、山东招金的“招金”牌、紫金矿业的“紫金”牌、金源桐辉的“灵宝金”牌、江西铜业的“江铜”牌、云南铜业(000878行情,股吧)的“铁峰”牌、铜陵有色(000630行情,股吧)的“铜冠”牌、大冶有色的“大江”牌金锭已获准注册。上述品牌均可以用于上期所黄金标准合约的履约交割。

　　除此之外，上期所还特别指出，工行、建行、交行为上海期货交易所指定交割金库。其中，隶属于三大银行的25个营业点均成为了上期所的指定交割金库，这比市场预期的交割库数额多。

　　交割的另一个重要方面是，上期所在《黄金期货交割实施细则（试行）》中明确规定，“自然人客户不得进行黄金实物交割。某一期货合约交割月前第一月的最后一个交易日收盘后，自然人客户该黄金期货合约的持仓应当为0手。自交割月第一个交易日起，对自然人客户的交割月份持仓直接由交易所执行强行平仓。”

　　经易期货上海营业部总经理陈进华向本报记者表示，自然人不仅不能参与交割，甚至不能进入当月合约交易，这比不允许其进入交割更加严格。

　　“自然人客户不能交割，普通投资法人也并不是能随意进入交割流程。”陈进华认为，只有上期所指定的国内9大交割品牌的产金企业，以及将来参与黄金期货的银行，才可以直接往上期所里面交货。

　　“对于非交易所注册品牌企业，在外面流通环节买到的黄金，即使是“中金黄金(600489行情,股吧)”的品牌，但如果没有其开具的质量证明，也没法完成出库之后再入库的流程。也就是说，这些企业只能买到上海黄金交易所和上海期货交易所相同的注册仓库的黄金，在期货交易所指定交割仓库中，才能比较顺利地实现卖出交割。”陈进华说。

　　陈进华指出，“交割的一些细节方面，还是比较朦胧，例如普通交割发票，黄金期货结算发票，还需要税务局方面进一步明细。黄金期货的首次交割将在2008年6月，在此之前，还有时间去明确这些细节。期间，投资者可能会有‘买近期，抛远期’的动作，黄金价格还是有比较高的波动率，其中，近月合约价格有1％到2％的波动率，远期合约会存在3％—5％的波动率。远期价格波动率将比较大。”

　　陈进华称，“估计上期所黄金期货价格定得会比较高，这样的话，至少产金企业的金条，在选择交易所交货时，会选择上期所，而不是上海黄金交易所。等到上期所的黄金仓单数目多了，黄金的相对价格就会稳定，而这取决于国内9大金商的做法。”