作者：英国《金融时报》丽贝卡·布里姆(rebecca bream)、克里斯·弗勒德(chris flood)

　　此轮信贷紧缩开始至今，对于中国需求能够减轻美国经济放缓影响的信念，一直为股市和大宗商品市场提供着支撑。但在上周，这种信心有所减弱。

　　上周，中国商务部表示，美国经济放缓将会导致中国出口下降，并成为中国经济迅速增长的“拐点”；而美联储(federal reserve)也于上周下调了美国长期经济增长预期，引发大宗商品价格和矿业类股暴跌。

　　上周四，铜价和锌价跌至3月份以来的最低点。周五，其价格出现反弹，原因是投资者希望逢低买进。不过，市场对中国驱动的大宗商品超级周期的信心受到了打击。

　　一些人担心，如果美国的消费者停止支出，中国制造业将会受到冲击，不再需要进口数量如此大的原材料，从而影响大宗商品的价格。

　　矿业类股中，作为必和必拓(bhp billiton)收购目标的力拓(rio tinto)是个例外。11月1日以来该股累计上涨18%。必和必拓是力拓最大的竞争对手。

　　总部位于智利的铜矿公司antofagasta股价下跌了18%；多元化矿业集团斯特拉塔(xstrata)下跌12%；而总部设在印度的铜、锌、铝矿生产商万达塔(vedanta)则下跌7%。尽管英美资源集团(anglo american)在贵金属领域的业务比例较高，该股仍下跌10%。投资者纷纷买进贵金属以规避风险，为其价格提供了支撑。

　　巴克莱资本(barclays capital)的盖尔?贝瑞(gayle berry)表示：“欧洲与美国消费者降低库存，伦敦金属交易所(lme)库存不断上升，中国对铜的买盘清淡，这些都在影响着市场人气。”

　　但巴克莱认为，尽管现货价格回落，但整个行业的远期价格仍表现强劲。这意味着市场参与者们将最近的价格疲软视为暂时现象。

　　实际上，一些经济学家没有认为大宗商品繁荣期将要结束，而是认为在经历一段短暂的金属价格疲软和波动加剧之后，在中国和印度经济长期增长的推动下，将会出现新一轮价格上涨。

　　回顾8月份的时候，当时全球最大矿业公司必和必拓的首席执行官顾之博(chip goodyear)即将离任，他曾表示，对中国金属需求的前景很有信心。他认为，即便美国经济放缓，而中国出口需求下降，但由于国内铁路、机场和桥梁等必要基础设施的建设，中国对铜、铁矿石、煤和镍仍存在需求。

　　即便在过去三个月，美国经济前景愈加黯淡，但最近齐集伦敦参加mines & money大会的矿业评论人士仍持乐观态度。

　　俄罗斯矿业集团norilsk nickel首席经济学家大卫?亨弗莱斯(david humphreys)称：大宗商品繁荣背后的核心因素，即中国与印度的经济增长，仍未发生变化。

　　他表示：“15亿新劳动者和消费者的能量与渴望正释放到全球经济中，未来许多年都将感受到其效应。”

　　但亨弗莱斯也认为，这些经济体的增长并不意味着商业周期、或大宗商品价格波动的终结。

　　他表示，今后回过头看2007年，可能会认为这是“周期中最为过热和夸张的阶段结束的一年，并让位于更为节制、更可持续的时期。”

　　bmo capital markets全球投资组合策略师唐·柯克斯(don coxe)表示，由于市场试图推测美国及中国经济的走向，短期内贱金属价格将会走软。

　　“今后的6个月会比较艰难。如果美国步入衰退，无疑将会对贱金属的需求产生某种影响。”不过他表示，长期前景较为乐观，并称，未来数年整个行业的评级将得到上调。

　　柯克斯补充称，能源与食品价格高企，加之美元疲软，将导致严重的通胀压力重现，这将是上世纪80年代初以来的第一次。

　　即使对其产品的需求减弱，制造商还是会发现，获取基础原材料的成本仍越来越高。由于缺乏熟练工人和专业设备，新矿投产的时间比预期得要长，这将造成雪上加霜的局面。

　　柯克斯认为，这意味着未来对矿业公司资产的估值将会更高。“矿业公司拥有不可复制的资产。新一轮买家需要对冲通胀风险，他们会将股价维持在高位。”

　　不过，并非所有金属价格和矿业股票都有着同样的前景。

　　例如，尽管近期铅价下跌，铅市场仍然吃紧。随着冬季电池需求量的季节性增长，铅金属的买盘有可能上升。

　　大宗商品价格的上涨导致了更多的“资源民族主义”，各国政府要求在本国矿产的利润中多分一杯羹，矿业公司因而经受着越来越大的政治风险。

　　因此，bmo的柯克斯认为：押注于那些在全球较为稳定地区拥有项目的公司，可能更为合适。