“涨到什么程度应该套现啊？跌到什么程度应该止损啊？”证券市场投资人常为这样的问题感到烦恼。

　　接触证券市场10余年，听的最多的话之一就是“理性投资”。但关于理性投资的告诫多缺乏可操作性。比如：不要借钱炒股很容易理解和付诸于实施，但及时止损、不要追涨杀跌的意思就很模糊，操作起来恐怕就会每个人有一个标准。

　　理性投资需要一个指标来衡量，这个指标需要具备两个特征：一是稳定，一是量化。

　　从历史的角度看，最为市场认同的操作参考指标是市盈率（现在叫估值）。以上述两个标准来衡量，市盈率满足了量化的要求，但是不够稳定。

　　专家们试图以一定的市盈率水平作为衡量股票投资价值是否合理的依据，但事实已经证明，这个依据是“盛名之下，其实难副”。比如，曾经有一个时期，一谈到内地市场过热时，就要比较内地市场和海外市场的市盈率水平。记得那时二、三十倍的市盈率被专家们认为是较为理想的。后来内地市场强劲走高，又有专家称，根据我国经济发展前景和资金供求结构，可以调高内地市场的合理估值水平。再后来，世界市场大宗商品普遍涨价，同时美国爆发了次贷危机，国内价格水平居高不下，专家们又开始下调内地市场合理的估值水平了。

　　不得不承认，专家们确实能言，但遗憾的是，他们又太“善变”了。

　　那么，能否找到既满足量化要求又满足稳定要求的指标作为我们的投资参照呢？

　　我们不妨跳出市场看市场，也许会有“走过去，前面是片天”的感觉。

　　首先要明确的是，股票投资是市场行为，投资要遵循市场规律；其次，股票投资投入的是资金，其收益在很大程度上应该决定于客观反映整个社会资金供求关系的价格水平。

　　那么，这样的价格水平如何来确定呢。我认为，债券收益率可以较好地反映市场资金的供求关系，也就是说，如果我们将上述价格水平看作一个“影子价格”，那么债券收益率应该最接近这个“影子价格”。

　　作出这种判断的理由有四点：一是从可流通的意义来比较，债券市场是规模最大的金融产品市场；二是债券市场的参与者绝大多数是机构，因此它是一个名副其实的由机构主导的市场；三是债券利率由投标决定，参与投标的机构是在综合考虑各项成本因素的前提下确定投标价格的，相对而言投机的成分要小得多；四是债券市场收益率具有稳定的特征。

　　无论是商品市场还是资金市场，从发展规律来看，总要不断地走向完全竞争市场，因此，其同类产品的市场价格应该逐步趋同，我国商品市场改革开放以来的发展历程就证明了这一点。

　　股权投资是资金投资，是全社会资金投资的一部分。从原理上讲，在资金充分流动且规模很大的情况下，其收益水平应该不会偏离整个社会资金的平均收益水平。因此，股票市场投资人在确定收益水平时可以债券收益水平为基准，划定一个浮动空间，在收益达到这个空间的上下限时及时变现。

　　也许有投资者认为，股票市场与债券市场不同，上述作法未免过于保守。但不要忘记，股票市场中还有二八现象，你可能在某个时段、某只股票上实现了高收益，但从长期看，你的收益水平一定会落在整个社会资金的平均收益水平附近，当然，前提是你是一个理性投资者。