人民币国际化：证券业受益几何

　　——人民币国际化系列专栏

　　货币是资本市场的基本要素和基本载体之一，货币国际化可以有效促进国际资本流动，从而将促进资本市场向国际化过渡和发展。

　　股票市场：将获重要推动

　　一方面，货币国际化能够促进货币资本的跨境流通，从而提高该经济体股票市场的资金运作效率，有助于提高股票市场的活跃和繁荣程度；另一方面，货币国际化使国际资本在经济体之间的界限障碍消除，因而容易引发资本市场的波动。

　　从美元、英镑、日元三种国际化货币的数据分析来看，货币国际化程度对该经济体股票市场规模和程度的影响是正向的，起着促进作用。因此，人民币国际化对中国内地股票市场的发展将具有重要的推动作用。

　　因此，中国内地股票市场的发展也是人民币国际化的重要前提。只有不断扩充中国内地资本市场的规模、提高股票市场的运行效率，才能为人民币国际化提供良好的外部环境。

　　债券市场：

　　扩大人民币计价债券份额

　　人民币国际化将使人民币在国际货币领域的地位和使用频率大幅提高，从而产生并扩大人民币计价债券的份额。人民币计价国际债券的发展，归根结底取决于人民币国际化的程度以及人民币汇率的稳定性。

　　在这方面已取得一些进展：

　　第一，法律支持。自2005年发布《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》以来，境外开发机构获准在中国内地发行人民币债券（即外国债券），国际机构发行本币债券的试点工作正在循序渐进地展开。这些在国际上享有盛誉的金融机构的经验，有利于带动中国内地金融产品的创新或相关制度的完善，促进中国内地债券市场加快与国际接轨的步伐。

　　第二，成功案例。2005年9月，国际金融公司和亚洲开发银行获准发行“熊猫债券”，成为首批在中国内地发行人民币债券的国际多边金融机构。去年2月，欧洲债券交易平台运营商MTS SPA与中国外汇交易中心达成伙伴关系，拟在中国内地开发债券交易平台。如果此交易平台建成，人民币计价国债将成为该平台交易的首批产品。人民币外国债券的成功发行，既表现了国际市场对中国内地经济快速增长的肯定和预期，又为中国内地债券市场国际化发展积累了成功经验。

　　第三，跨境发行经验。1982年至2004年底，中国内地机构境外发行债券137笔，币种以美元债券和日元债券为主，发行地点也越来越多地采用全球发行方式。今年1月中国人民银行表示中国内地金融机构经批准可以在中国香港发行人民币金融债券。这将为人民币债券扩大全球发行和流通范围积累宝贵的经验。

　　在人民币国际化及多种其他因素的促进下，人民币债券将加速其国际化进程，国际人民币计价债券有望成为未来国际市场上的投资品种。人民币国际债券能够借助国际先进发行制度和经验提高债券的安全性，并能够规避人民币汇率变动产生的汇率风险。这样，中国内地金融机构的境外分支机构就可以获得一种新的低成本投资品种，从而更好地拓展国际投资业务。

　　（本文作者包括国务院发展研究中心研究员巴曙松、华中科技大学博士研究生袁平、中国科学技术大学博士研究生吴博、中央财经大学硕士研究生尹竹青、天津财经大学硕士研究生王淼。有删改）