上涨基石尚未动摇油价短期调整不改涨势

　　NYMEX原油期货上探88美元/桶后，在高位出现获利回吐，由于美国金融市场受次级债风波影响，近期再度出现一些不太稳定的迹象，由此也带来市场对此次油价下跌到底是涨势中的回调，还是涨势已就此结束的疑问。 笔者认为，在上涨基石并未发生动摇的情况下，近期出现的短期调整并不能改变油价长期涨势。

　　首先，短期的油品库存增加不能满足长期需求。从美国能源资料协会（EIA）最新两期公布的原油和汽柴油库存数据显示，近两周来美国原油和油品库存均有所上升，且市场预期即将于25日公布的新一期原油及油品库存很可能继续增加。由于当前市场正处于相对高位，对库存增加的担忧直接影响到短期市场表现。不过，由于北半球即将迎来冬季季节性用油高峰，而当前美国的油品库存总体仍较往年同期水平低，因此，短期的油品库存增加尚不能完全缓解对冬季需求是否能满足的忧虑。

　　其次，OPEC是否增产尚未明确，而在大规模增产之前，其对油价影响有限。在今年油价上涨的过程中，OPEC一直不愿意通过增产来打压油价，但随着油价步入80美元上方后，OPEC关于是否增产的态度有所变化，尽管尚未有明确信号显示会提前增产，但对投资者信心仍然产生了一些负面影响。对此笔者认为，OPEC即便采取增产措施，但在其大规模增产之前，其对市场真正的影响依然有限，或许会提供调整的理由，但尚不足以改变油价上涨的步伐。

　　第三，美元长期贬值趋势未变。美元汇率波动是国际市场关注的重点。由于次级债风波尚未化解，近期美国金融市场的不安情绪有所抬头，包括股市、汇市等方面均出现较大波动，尽管美元在兑欧元、日元的走势中，一度因为套利交易而出现反弹，并导致近期国际油价调整，但就长期而言，美元贬值的趋势并未改变，且一旦次级债风波进一步扩大，是否会带来更加不可预知的后果尚不得知。而只要美元贬值趋势不变，则其对包括原油在内的商品期货市场而言，来自避险和保值的需求就会长期存在下去，这也将支撑油价持续高位运行，甚至创出新高。

　　第四，中东地区地缘政治紧张局势仍然是悬在油价头上的利剑，随时可能发挥作用。土耳其和伊拉克北部库尔德族激进分子的紧张局势在不断升级过程中，近日，美国又一再坚持认为伊朗发展核项目是为了制造核武器，使得两国争执又陷入紧张境地。因此，只要中东地区尚不太平，油价走势就仍然存在大幅波动可能。

　　需要注意的是，近期不断有国际投行重申100美元目标的言论，这不由得让人想起过去期货市场曾经发生过的事件。当初关于铜8800美元的论断，以及高盛在两年前就提出油价将在2007年迈上100美元大关的论调，加上CFTC公布的基金持仓报告显示，投机资金仍在不断进入原油期货市场，增持净多头寸，种种迹象显示，88美元并非基金的最终目标。同样值得关注的是，在今年油价上涨过程中，尽管上了80美元之后涨速出现明显加快的迹象，但市场尚未出现过于狂热并大肆炒作的场景，显示市场仍在有序的前进步伐之中。