蓝筹估值比肩美股 反弹尚需外部推动

　　尽管市场持续低迷，沪深综指至今已连收九阴，但也出现了一些微妙的积极变化。蓝筹股近期多有表现，比如金融板块整体回升，昨日高居板块涨幅之首；四大巨头中国石油、工商银行、中国银行尤其是中国石化还出现大幅上扬态势。

　　一方面，银行股和中国石化、中国石油等大盘权重股反攻，另一方面题材股纷纷补跌，是昨日盘面沪强深弱和个股跌多涨少的主要原因。

　　市场近期的风雨飘摇似乎反映了中国经济发展的内忧外患。本轮调整以来，国际大环境的风云变幻一直牵动着A股市场的神经。近期越南金融市场陷入剧烈动荡，尤其引发全球市场的紧张气氛明显增加。原油和粮食价格全面上涨引发的全球性通货膨胀威胁，也使人们担忧全球性通货膨胀可能导致全球经济下滑。确实，A股市场所面临的挑战和复杂性是空前的。

　　如果将本轮回调的因素进行拆解，可以将指数下跌分解为业绩调整和估值调整两类因素。中信证券研究员认为，从2007年10月份的高点以来，市场涨跌主要体现的是估值水平调整，构成了本次回调的主导性原因，业绩预测调整在其中的贡献程度较小。而美国股市也是从去年年底经历了类似调整过程，但不同的是，美股下调更多的是业绩下调推动的，估值下调的作用相对不大。

　　对比而言，国内股市的估值泡沫挤压比较充分。相关统计显示，尽管目前沪深300静态市盈率为22倍，已回到2006年下半年的水平，也就是沪综指2000点左右的估值水平；但动态市盈率方面，沪深300指数2008年的市盈率水平只有18倍，比标普500指数20倍市盈率要低11.1%。即便谨慎认为中国上市公司2008年的盈利预测整体可能下调15%，其2008年的动态市盈率也仅为20倍，与美股估值水平基本相当。考虑到中国经济的增长速度，股市的潜力还是巨大的。

　　另外随着A股市场的调整，目前A、H的差价已经非常小，目前大体在28%左右。一些主要公司的股票价格已经出现了倒挂，如中国铁建、中国中铁、中国平安、海螺水泥、交通银行等；也有一批公司股价差异非常低，如中国人寿、招商银行、工商银行等。这说明主要蓝筹公司的A股和H股一样，已经出现了低价的吸引力。

　　在A股市场已经显现出估值的吸引力之后，一旦国际股市企稳，A股市场的恢复性机遇就会随时来临。市场人士认为国际股市的反弹是近期关注的重点。美股上周五因通胀恐惧减弱强劲回升并收于此前星线的最高点之上，指标以及美元指数、原油期货价格等走势也支持美股继续上行，亚洲股市随即形成全线上扬的局面；但欧洲多数股指高开后却出现遇阻迹象，港股在大幅回升之际也出现上攻遇阻。也就是说，周边市场短线反复虽难免，但近日进一步转暖的可能仍相对较大些，这对两市企稳回升十分有利。