关键词：GDP增速

　　年底经济将如何着陆？

　　理财周报：通胀必然带来总需求的下降，年底经济将如何着陆，对GDP的增速预期是怎样？

　　GDP或将回落至10.5％－9.5％

　　国海富兰克林投资总监张惟闵：经济回落已经是大势所趋。目前，房地产交易已经下降30％，这个影响到各个行业的投资都减少，总需求就下降了。我认为去年GDP增长11.9％太高了，今年回落到10.5％－9.5％这个水平很正常，经济着陆是肯定的了，问题在回落多少。目前的预期大约在10.0%到10.5%之间，如果回落到8％的话，那就会是一个超预期的硬着陆。股市作为先行指标，目前对于经济回落的预期已经反映许多，但仍然不能完全排除超预期的情况发生。

　　关键词：越南

　　会否引起连锁反应？

　　富国基金首席策略分析师林文军：中国和越南有本质的不同。中国对通胀的控制更早，货币从紧对抑制通胀扩散非常有效，且中国是顺差国，有大量的外汇储备和财政盈余，因此中国不会重蹈越南的覆辙，中国更有可能的情形是有惊无险的度过此次全球高通胀，其间有所波动，但不会硬着陆。

　　越南问题说明全球通胀已非常严重

　　申万巴黎基金研究总监吕晓峰：这次股市大幅下跌有一方面的因素是对越南金融危机的恐惧。的确，越南经济出现的问题具有一定的警示作用，他所存在的问题，很多发展中国家都存在，比如高能源、高油价等，值得注意的是，作为粮食出口大国，越南仍然面临农产品大幅涨价的压力，说明全球的通胀问题已经非常严重。我国正面临对内高通胀，对外需求降低的严峻局面。

　　越南不会导致1998年的连锁反应

　　大成创新成长基金经理王维钢：近日大跌的原因是央行突然大幅提高存款准备金率和美国市场出现大幅调整，但从A股市场表现来看，国内投资者作出了过度的反应。由于越南出现金融危机的迹象，央行担忧更多热钱涌入中国而进一步收紧流动性。我们认为不太可能出现1998年东南亚金融危机式的连锁反应，央行作出防御性反应将保持中国经济难以被热钱进出所冲击。美国股票市场之所以大幅下跌的原因是欧洲央行行长表示欧元有望加息，庞大的市场投机力量在看淡美元的基础上迅速推高油价。上述国际经济信号的释放并没有能根本性改变国际经济格局，在美国货币当局的政策引导下美元阶段性走强将持续一段时间、不会马上重新步入走软的阶段，只是市场参与者还需要充分消化这些复杂的金融信号。

　　关键词：存款准备金率

　　对实体经济影响不大

　　信达澳银基金投资副总监王战强：央行此次上调存款准备金率是由于银行体系进行流动性管理，可能由于6月银行到期票据数量较大，并且今年热钱流入仍然较多，所以央行大幅提高上调力度。虽然此次存款准备金率上调幅度、央行对货币紧缩的力度都超过市场预期，但实际上对实体经济的影响不大，对盈利的影响也不会很大。

　　未来财政政策将承担更多责任

　　富国基金首席策略分析师林文军：上调准备金率显示了央行控制通胀的决心，在央行连续紧缩政策打击下，流动性泛滥的局面已经得到有效遏制，未来通货膨胀决不仅仅"只是货币现象"，而是供给与需求、国际因素与国内因素综合的结果。因此，未来货币政策抑制通胀发挥的作用将日渐缩小，而财政政策将承担更多的责任。

　　下个月还会上调准备金率

　　申万巴黎基金研究总监吕晓峰：这次央行突然提高存款准备金率应该是出乎市场预料的，今年以来央行已经上调5次存款准备金率，这一次与前4次相比非常特殊。首先因为前4次加存款准备金率都是在宏观数据出来以后，这次央行出人意料地在ppi、cpi公布之前就已做出决定，可以看出内在含义完全不同。

　　其次，前面4次加存款准备金率仅仅是下降了银行超额准备金率，对于银行资金流动的影响非常有限，而今次调整，将完全吞噬部分银行的超额准备金率，特别是一些农村信贷机构，这使得金融机构的资金面较以往出现明显的紧张局面，从而真正意义上干预了信贷资金的供需局面。

　　我估计央行在下个月还会再度上调存款准备金率，但空间已经不大。下一步抑制通胀的措施很有可能就是加息，可以感觉到脚步越来越近。

　　关键词：估值

　　现在估值是否合理？

　　理财周报：有人认为目前已经是最坏的时候，下半年是播种的黄金时期，你赞同么？

　　现在还不是最坏的时候

　　南方基金研究部执行总监、首席策略分析师王炫：不，现在不能说是最坏的时候，只能说是之前大家对于不利因素的预期都已经实现了，但是并不代表再没有不利因素出现。因为宏观经济还没有着陆，没有企稳，在这之前市场都会向相对悲观的一面靠近。

　　现在开始定期定投，长期肯定3000点之上

　　国海富兰克林投资总监张惟闵：我想目前市场离底部不会太远应该是正确的。我觉得目前最好的投资策略就是，从现在开始定期定投基金。因为，长期看，股市一定是在3000点以上的，现在已经跌破这个位置了。

　　我们目前能够看到的大部分坏因素股市都已经反应了，至于将来会不会出现更坏的因素，比如油价会否涨到200元，CPI会否涨到10％，GDP增速会否回落到8％，如果这些坏因素实现，股市跌到2000点也有可能。但是我认为，这些因素实现的概率很低很低。

　　现在说黄金时期为时尚早

　　大成创新成长基金经理王维钢：判定现在已经是最坏的时候、下半年是播种的黄金时期，目前来看还为时尚早。下半年基金布局以动态评估各主要行业估值回落的情况以及盈利预测修订的情况，以发现各行业各主要上市公司的动态估值超出合理范围低估所带来的投资机会。

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