后市持谨慎乐观态度

　　华富基金投资部副总监鞠柏辉：整体而言，我们对后市持谨慎乐观态度。

　　原因主要有以下几点：6月份，大小非解禁会有所下降；从宏观基本面来看，6月份的通胀预期有所回落，这表明政府的宏观调控起到了一定的效果，因此对后市的调控力度的预期没有那么大；从上市公司盈利情况来看，还是处于高位增长，保持在25%左右，基本情况还是足以支撑市场。

　　对于后市不确定性因素，我们认为美国次债危机的演化和大小非减持的压力是影响未来中国股市两个最大的不确定因素。建议投资者跟踪美国经济的周期性及走向，注重当前资本市场日益密切的互动关系。

　　"6.12"CPI增速回落为何仍击穿3000点？

　　理财周报：6月12日，5月份CPI数据公布，同比上涨7.7％，较上月回落0.8个百分点，但当日大盘表现却为何没有反应？

　　基本符合之前预期，没有惊喜

　　泰达荷银基金公司专户投资部总经理兼首席策略分析师尹哲：5月份CPI有所回落，主要原因有两个：一是以肉禽为主的食品类价格的回落以及夏粮丰收导致的粮食价格的基本稳定；二是大宗原材料和电价、油价为主的能源价格的管制，导致传导通胀出现阻隔。央行上周六上调存款准备金率1个百分点的举动说明了从紧货币政策依旧，CPI环比大幅回落依然存在一定压力。

　　至于沪指在数据公布当日击穿3000点，主要原因是CPI数据没有带给市场惊喜，基本上符合市场事前预期的7.7％，在目前市场人气日渐涣散的情况下，沪指的走势并不出乎意料。

　　企业盈利和周边市场预期悲观

　　国泰基金：CPI比市场预期好，之前市场的预期为8.0%；PPI增长尽管比较高，但同样比市场的预期好；贸易顺差也好于市场预期。进口尽管增长比较快，但主要是因为进口物品价格高所致。

　　CPI数据没有带来市场反弹的原因在于其他的数据偏负面：企业盈利很可能会下降，快速增长的PPI对企业盈利形成较大挤压；周边市场形势不容乐观，越南的高通胀和美国失业率的升高等使市场更加担忧全球经济的增长。从市场的心态和投资者的情绪看，很难说某一点位是下跌的底限，政策面和资金面等都将对市场产生影响。

　　解读下半年投资关键词：CPI、越南、GDP增速、估值

　　关键词：通货膨胀

　　下半年是否会回落？

　　理财周报：目前大家最关心的通货膨胀，下半年是否会回落？

　　对通胀最大的担心就是硬着陆

　　南方基金研究部执行总监、首席策略分析师王炫：影响后市的关键因素还是通胀问题。对于通胀的担心，其实就是担心经济硬着陆。面临通胀压力，各国的货币政策和财政政策都缩紧，这样需求受到平抑。比如越南这次的情况已经可以算很严重的经济危机了，我们不希望看到通胀导致这样的硬着陆。通胀之下，经济增速减缓是必须的也是必要的，温和的减缓我们是可以接受的，但是硬着陆就很可怕了。

　　CPI将在6％－8％高位运行，准备金率有可能到18％－19％

　　国海富兰克林投资总监张惟闵：下半年通胀不一定回落，我认为应该还会在6％－8％的高位运行。因为我们欠债太多了，通胀不会掉得很快，如果掉下来，油价、交通运输等都要面临加价。

　　通胀带来的风险主要有两方面：第一，如果通胀高位运行，可能会导致人们形成长期高通胀的预期，老百姓就会囤积货物，形成囤货需求，从而打破原来的供求平衡，进一步形成恶性通胀。目前来看，这种风险的发生概率大致有20％。

　　另一方面，为了抑制通货膨胀，国家的货币政策长期紧缩，比如现在存款准备金率调整到17.5％了，我认为将来调到18％－19％完全有可能。这样的话，对很多企业来说都产生巨大影响，像浙江有的企业脖子已经勒的很紧了。企业流动资金受限则会造成经济的回落。

　　通胀将回落，GDP回落至9％－10％

　　大成创新成长基金经理王维钢：下半年通胀压力将有所回落，这是业界共识。而货币政策的紧缩目的就是抑制总需求，避免经济过热导致通胀升温。因此总需求受到合理约束是宏观调控的目标之一，不应为此而感到过于担心。中国经济2003-2007年高速增长期已经结束，2008-2010年是GDP增速温和回落的经济周期调整期，因此资源条件约束下的总需求下降与GDP增速温和回落至9％-10%是比较理想的宏观经济调控结果。

　　CPI将继续保持回落趋势，加息可能性下降

　　汇丰晋信投资董事阎冀：CPI在未来一段时间将继续保持回落态势，特别是由于基数抬高效应，国家对某些大宗产品的价格管制会对CPI的上升起到抑制作用。但是，考虑到5月份的PPI继续上升，以及国际能源价格高涨的背景下，可能进行成品油和电力等资源价格改革带来的价格上涨，通货膨胀压力仍然较大。尽管目前仍然处于负利率水平，鉴于央行已经大幅提高存款准备金率1个百分点，近期加息的可能性有所下降。

　　通胀回落是必然的

　　友邦华泰价值增长基金经理汪晖：我们认为，下半年通货膨胀的回落是大势所趋，我们认为这个倒不是最大的风险，最大的风险是总需求的下降。

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