联储额外的流动性注入对美元起到了稳定的作用，但正如我们所看到的，这种影响主要是短期的，但可能带来更大幅度的回落（风险规避会下降），因为市场会担心流动性注入可能降低联储减息的必要性。

　　美国非农就业数据在2月份下降了62000（市场预期会增加25000），上次公布数据的降幅被从17000进一步调低到22000。失业率也从4.7％降到了4.7％（市场预期值为5.0％），平均小时工资则增加了0.3％，折算成年度增长则相当于3.7％。

　　失业率意外下降后，美元开始回升，在联储公布流动性注入后继续走强，这可能会降低本月减息75点的机会。由于劳动力市场萎缩和参与率下降，失业率也出现了下降。股市的急跌可能会帮助美元兑高收益货币走稳，但兑日元和瑞郎可能会跌势更显著。我们继续提醒美元兑瑞郎达到平价的机率高达70％。

　　就业的疲软在以下几方面显得尤为突出：

　　1) 3个月非农就业均值已经降至了15000，出现2003年8月以来的首次负增长；

　　2) 曾经就业表现很强的服务行业降至了3年低点的26000水平，远低于3个月均值的57000水平，这是2003年8月以来的最低水平；

　　3) 零售业就业在12月份和1月份都被调整为负值，造成最近三个月均出现负增长（12月，1月，2月），这是2005年12月至2006年2月以来延续时间最长的负增长阶段。

　　尽管就业报告数据不佳，在联储公布为‘应对定期资金市场流动性压力上升’而调高TAF拍卖金额至1000亿美元后，证券期货走高。另外，欧洲央行已经公布了声明，表示愿意象1月22日和12月12日那样提供额外的美元流动性。联储周五也表示会进行首次28天回购操作，并将每周定期进行进行。

　　联邦基金期货周五的价格指示到6月份利率为2.0％的可能性为30％，这也是我们自伯南克上周发言后的预测。日益陡峭的收益率曲线使得10年期和2年期收益率差加大到210个点，这主要是因为短期收益率下降，而不是长期收益率上升，因为市场认为本月减息75个点的可能性有50％。这也意味着市场定价预期在3月18日前可能会出现紧急减息。

　　会前紧急减息

　　尽管预期美元兑日元和瑞郎回继续下跌，我们对联储紧急减息保持警惕。联储在衡量银行间市场活动，以决定是否有必要紧急减息。目前，我们不认为欧元或黄金价格会走软，因为目前的回落主要是技术面引起的，而不是基本面造成的。

　　Ashraf Laidi /CMC Markets