正如我们在2008年市场展望中提到的那样，判断美国经济是否已经处于衰退还不如去评估其对就业和个人开支的总体影响。这样，gdp增长率可能避免连续两个月出现负增长，从而不满足教科书上的衰退定义，但如果gdp增长率连续出现增幅只有0.1%或0.2%的情况，远低于3.5%的增长潜力，那么经济还是会受到损害。实际上联储已经把增长潜力调低到2.5%的水平。

　　最后，我们不同意‘激进’的联储减息政策将可以避免衰退，因为只有出现衰退联储才会再次减息75-100个基点。我们也应该提醒大家，去年9月份减息50点的决定不是开始减息周期的正常做法。以往所有以减息50点开始的减息周期都出现了衰退。

　　我们上周五的预测认为风险偏好会改善，日元交叉盘会回升的状况并没有出现，因为我们的判断部分是基于布什总统会公布新的经济刺激政策的前提。但布什在发布会上并没有推出刺激计划，因此证券市场继续走低，日元交叉盘也下跌。但昨晚美国证券期货走高，日元交叉盘也开始回升。

　　日元回升暂时稳定

　　我们认为如果市场中没有大的数据公布，风险偏好会稳定日元走势。本周市场中关于出现衰退的讨论会重现，在新罕布什尔州总统初选前也会出现投机性交易。我们的中期预测热内标普500和道指会跌10-12%，但这会逐步实现，因为国家主权基金的买盘将减缓下跌速度。美元兑日元在109.00和108.75有支撑。需要密切关注如标普500这样的指数是否能稳定在1，400点低位上方。图表继续显示出熊市下跌形态，高点和低点均逐步走低，跌至1，400的机会很大，这对美元兑日元及其它日元交叉盘汇率(新西兰元兑日元和英镑兑日元)也有负面影响。在趋势线价位109.55和110.20都存在阻力。

　　昨日英镑兑日元曾涨了3日元到216，随后回落至215.30附近。英镑兑日元受到英国基本面和风险偏好下降双重打击，走低。但我们认为随着衰退的开始以及经济增长放缓延续，波动性的上升也意味着阶段性的大幅回升。上行方向在216.20和217.00分别存在阻力。

　　欧元测试1.4620支撑

　　欧元受到欧洲央行官员和法国财长的一系列言论推动走高。央行对通胀的强硬态度可能意味着欧元是否会重新走强将更多取决于通胀的发展，而不是企业景气/企业报告和消费者需求。我们认为只要美国衰退降低风险偏好，增加市场波动性，欧元就不会突破1.4850。欧元在1.4670和50天均线存在支撑。随后会向1.4580下跌。

　　英镑在1.9820遇阻

　　我们认为英镑在月底前会向1.9550下跌，我们曾经警告获利盘及头寸调整会造成欧元阶段性回升，从而迫使空头离场。周四英国央行决定估计会维持5.50%利率不变，因为本周没有大数据公布。但我们仍预计英国央行今年会减息100个点左右，因为通胀因素开始退却，央行得以把精力集中在推动经济增长以及解决房产市场加速恶化等问题。英镑兑美元在1.97有支撑，随后可能会向1.9770和1.9820回升。

　　ashraf laidi/cmc markets